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申萬宏源A股美股化趨勢再確認

2020-01-16

申万宏源:A股美股化趋势再确认 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

特朗普政策继续低于预期,A股上行下行风险同时降低,延续当前震荡区间的概率上升特朗普取消新医保法案的表决只是近期特朗普政策开始低于预期的一种自然延续,特朗普交易的逆转仍在趋势中其背后的反映出的是特朗普需要逐渐适应美国的政治生态,对于施政方式和节奏进行调整长周期来看,特朗普刺激经济和美国利益至上的政策导向不会发生改变,但相关政策的落地,需要等待特朗普逐渐融入美国的政治生态之后,这还需要相当长的时间,而那时候的特朗普可能已经不是你印象中的那个狂放不羁的特朗普了对于A股市场来说,特朗普政策延后带来的影响是上行和下行风险同时降低上行风险降低,主要是特朗普刺激政策可能无法构成全球经济中短期超预期的推动因素,全球经济延续复苏的预期应当下修,周期股对指数的推动作用下降而下行风险的降低则主要体现在最悲观宏观对冲格局(即中国经济差,美国经济好,而美联储可以连续加息,人民银行货币政策自由度受限)兑现的概率正在下降特朗普政策的外生刺激短期难以看到,中美经济仅靠内生动力处于相同周期是大概率事件,要么同好,要么同差未来一个阶段的宏观对冲格局是有利于A股市场延续当前的震荡区间的

短期仍会有震荡反复,但二季度有理由继续乐观尽管龙头股投资仍是趋势,但短期A股选择高性价比方向的难度明显上升而从4月开始,经济复苏出现扰动的概率将逐渐上升,市场主要矛盾也将逐渐从“分子”(基本面向好)切换至“分母”(流动性宽松),这个过程需要时间,也会一定程度上影响赚钱效应,所以短期仍会有震荡反复但我们对于二季度的总体行情仍保持乐观:(1)最悲观的宏观对冲格局不会出现,央行重回适度宽松没有明显约束(2)我们预测二季度上市公司业绩增速仅比一季度略有下滑,仍有望维持20%以上的高水平,“挣业绩钱”的窗口尚未关闭(3)二季度是全年限售股解禁的低点,资金供需矛盾有望缓和所以,二季度依然有机会,需保持积极心态

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