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金融直接融資受8號文影響較小

2020-01-16

金融:直接融资受8号文影响较小 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议:

4月金融数据继续体现了经济弱复苏和局部复苏的格局,实体企业的贷款需求偏弱,经济存在进一步放缓的趋势,但可喜的是直接融资并未受到8号文的显著影响,理由是8号文已考虑了直接融资的平稳而设立了较长的过渡期,且该文对不同银行的影响具有较大差异,银行也通过非标转标准的各种途径来规避8号文的影响总体而言,我们认为银行基本面仍有望维持弱势复苏态势,但不存在突然快速下滑的趋势,银行系统性风险较低,行业基本面和盈利能力将保持平稳回落,当前板块估值仍较低廉,维持行业“推荐”评级

要点:

新增贷款处于合理区间,对私贷款显著强于对公:1.4月新增人民币贷款7929亿,则前四月共新增 .6万亿,则前四月贷款新增量同比增长1 %,增幅环比有所上升但仍处于合理水平区间2.从结构看,一般性贷款新增6000亿,同比大幅增4 %,主要是去年基数偏低,与2010和2011年同期相比则该数字并不高(见图2) .从品种看,主要是4月居民户贷款投放量(短期和中长期)同比大增所拉动,对公贷款则同比约21%的显著负增长4.贷款余额增速继续小幅回落,4月末回落至14.9%,与上月基本持平,但未来仍将延续回落态势此外,对公贷款需求仍偏弱,主因是经济进一步放缓和脱媒,这与调研情况是一致的

个贷增幅较大,对公短期贷款下滑明显:1.从各项贷款类型看,同比增幅较大的是居民户中长期贷款,短期贷款增幅也较大,而对公短期贷款则仅新增5 6亿,下滑明显,对公中长期贷款亦处于低位,反映实体企业的信贷需求仍较弱(见图),经济复苏的主要动力来自于房地产和基建,产业链企业信贷需求较弱

存款增长状况同比显著改善,一半以上可由外汇占款来解释:1.4月存款受上季末冲高因素影响而呈现季节性流出,但由于外汇流入较多(月预计流入超过1.4万亿),流出幅度较小(仅-1000亿)2.从品种看,对公和对私存款同比大幅增长(同比多增约2.7万亿)、环比均呈现季节性回落,总体而言存款增长状况同比显著改善

直接融资保持大幅增长,8号文影响幅度较小,板块股价估值较低廉,维持行业“推荐”评级:1.月社会融资总量继续保持大幅增长,主要由于非信贷融资高增长的推动(主要贡献来自于企业债券、承兑汇票和信托贷行业动态点评款),其比重继续超过50%,显示8号文政策影响幅度较小;2.经济复苏格局主要有重资产的房地产和基建所率先拉动,部分出口行业也复苏明显,但其他实体行业复苏力度仍较弱,经济存在进一步放缓的趋势,但总体而言,弱势和局部复苏格局之下银行系统性风险很低,行业基本面和盈利能力将平稳回落,当前板块估值仍较低廉,维持行业“推荐”评级

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期

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