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中銀國際8月經濟好于預期受寬松政策推動未

2020-01-16

中银国际:8月经济好于预期受宽松政策推动 未来进一步宽松可能性下降 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在宽松政策带动下,8月数据好于市场预期经历了7月的下滑之后,8月份大陆经济略有回升,基础设施投资保持快速增长,随着出厂价格及出口交货值的回升,工业产出增长有所加快在银行信贷、债券融资和政策性银行贷款大力支持下,16年月基础设施固定资产投资大幅增长18.3%;在宽松货币政策以及对去产能进程的乐观预期下,部分工业品价格明显回弹,加上出口交货值回升,推动工业增加值8月增速上升至6.3%;由于个人信贷条件宽松和低排量汽车购臵税减半政策将于12月结束,汽车销量保持强劲增长,带动社会零售额增长有所加快

但是,房地产市场和私人支出或将进一步放缓,经济仍面临下行风险房地产市场进一步下滑,销售面积和新开工面积同比增速分别从16年月的26.4%和13.7%放慢至月的25.5%和12.2%月土地购臵面积跌幅进一步扩大至8.5%虽然房地产开发投资增速由月5.3%略回升至月的5.4%,但新开工面积和土地购臵面积等领先指标显示,未来房地产开发投资增速或将进一步下滑我们预计2016年房地产投资同比增长2..5%,而2017年则下降%

虽然月民间固定资产投资同比增速止稳于2.1%,但需求下行、产能过剩压力、政策不确定性和国企改革滞后未来仍将抑制私营企业投资此外,随着汽车购臵税减半政策在年底到期,居民消费在2017年可能也将逐渐放缓

货币政策难以进一步显著宽松8月份经济好于预期降低了短期内进一步采取显著宽松货币政策的可能性,特别是近期关于美国在2016年年底再次加息的预期逐渐升温,人民币汇率承压有所上升但是,鉴于GDP保持6.5%以上增速目标以及维持金融系统稳定等硬约束因素,货币政策也很难显著收紧我们预计央行将保持稳定而充足的流动性供应,以保证信用稳步扩张,为经济增长和供给侧改革提供支持

更积极的财政政策仍在讨论过程中,“中国特色”的财政扩张与货币政策松紧程度密切相关近期信息显示,中国可能正在考虑更加积极的财政刺激措施,过去两个月里央行和财政部官员均认为中国仍有进一步提高财政赤字的空间2016年财政预算赤字占GDP的3%,预计今年年底公共债务总额或达到GDP的55%,这两项指标均低于主要发达经济体但是中国地方政府潜在债务相对较高,特别是政策性银行贷款、城投债和PPP项目融资(主要由地方国企借款或担保)依然在经历快速扩张

2016年9月19日8月经济好于预期受宽松政策推动,未来进一步宽松可能性下降3在中国,更积极的财政政策主要体现为两个方面:(1)直接增加财政赤字;和/或(2)允许地方政府债务和投资更快扩张,特别是通过政策银行贷款、地方政府融资平台发债和影子银行融资增加财政赤字率既可能出于提高财政支出增速考虑,也可能是财政收入下降下不得已的选择由于地方政府主导政府部门支出,占比超过80%,积极财政政策的实际效果很大程度上取决于地方政府财政收入、融资能力和支出扩张情况;而由于货币政策松紧和房地产市场表现对地方政府收入和融资能力有着决定性作用,中国积极财政政策的扩张力度很大程度上受到货币政策取向的影响当前,为保证到期债务顺利滚动而不发生系统性债务风险,同时将政府部门债务融资成本保持在相对较低水平,央行必须提供充足的流动性,支持信用扩张

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