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東北證券平穩增速下暗藏下行風險

2019-12-04

东北证券:平稳增速下暗藏下行风险 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

核心观点:(1)GDP增7.4%,处于合理区间,对政策的倒逼作用弱化,短期放松可能性较小季调后趋势回落,意味一轮下行周期开始经济结构改善,第三产业支撑加强,受房地产拖累,增速明显回落将成为下拉因素,但基数或稳定二季度GDP在7.3%左右;(2)工业增速前降后稳,3月小幅回升至8.7%但产销率趋势回落,意味即使稳增长落地,也将以消库存为主,不过基数有望稳定同比增速;(3)投资遭遇房地产调整压力房屋新开工大幅负增长意味二季度面临较大下行压力,而基建和制造业投资平稳,预算内投资加快反映稳增长加快,但投资降至17.6%反映对冲力度,二季度仍将下行;(4)消费平稳增12%,消费体现为餐饮趋稳;住房消费链仍低迷;日用品消费降速反映消费预期减弱(5)短期经济相对平稳,或弱化短期政策放松意愿,但房地产风险加大,经济下行趋势不变,二季度将考验底线预计稳增长政策仍将逐步加码,三季度有望倒逼货币趋松,不排除降准

GDP增7.4%,相对平稳,但季调后趋势(TC)见顶回落明显,我们认为这是一波下行周期的开始当期增速比较稳定源于第三产业拉动作用提高,1季度第三产业占比提高至49%但房屋销售和房地产投资出现明显回落,意味第三产业将面临较大回落风险而从支出法看,房地产投资面临较大下行压力,投资疲弱下拉GDP增速,但受低基数影响,二季度将稳定在7.3%,考验底线

当前经济的疲弱最大因素在于房地产受政策调整,房屋销售疲弱,外资、定金负增长使得房地产投资到位资金大幅下降,而月份房屋新开工大幅下降27.4%和25.2%,而在价量未企稳前,意味房地产投资仍将面临下行压力基建和制造业投资相对平稳,基建平稳在于稳增长继续推进,财政预算资金增速升至18.2%但投资增速仍降至17.6%,表明对冲有限;而新开工和施工项目回落2.1和2.6个点,意味短期投资仍面临回落风险

消费增12%相对平稳,当前消费有三特征:餐饮趋于平稳、住房消费链继续低迷,日常用品降速反映消费意愿和能力下降短期消费难以明显回升成为拉动力

一季度增速相对平稳或弱化短期政策放松意愿,但房地产风险加大,经济下行趋势不变,预计政策稳增长仍将逐步加码,三季度有望倒逼货币趋松,不排除降准

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