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高华证券趋势生产率增速2的水平仍然合适

2019-11-10

  高华证券:趋势生产率增速 2%的水平仍然适合 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  过去几年疲弱的生产率增长令一些评论人士推断,未来走势可能远低于2.2%的历史均值。在本文中,我们提供了基于历史和模型做出的对未来五年生产率增速前景的看法。

  我们首先采取历史分析法,研究最近的走势或长期均值是否能为未来生产率增速提供更好的预测指引。我们发现,基于长期均值的预测常常会产生更小的误差,而且在过去几十年里,预测者给予近期走势的权重往往过高。

  而后我们更新了生产率的“增长核算”模型。我们发现,高周期性资本服务的贡献基本解释了过去几年生产率增速低于预期的原因,但未来应会正常化。假设技术进步的长时间势头保持不变(较高不确定性的一个来源),2%的趋势生产率增速仍然合适。

  复苏期间生产率增长一直疲弱,导致一些评论人士对未来前景持悲观看法。如图表1所示,生产率增速在过去经历了大幅波动,从七十年代石油冲击时的低点到九十年代末和本世纪初科技繁荣时的高点,但长时间历史均值一直为2.2%左右。在本文中,我们来研究生产率增速是否可能回到更接近历史正常值的水平,还是会保持在最近约1%的水平。

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