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金融对公贷款期限拉长或反应弱复苏预期

2019-11-10

  金融:对公贷款期限拉长或反映弱复苏预期 201 -0 -12 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  投资建议:

  月金融数据继续体现了经济弱复苏的格局,各项融资规模仍保持较快增长,这将成为未来延续弱复苏的动力。小微贷款的高投放和对公贷款期限拉长有持续性因素推动,将是今年贷款投放的主要特征。整体而言,我们认为持续弱势复苏之下,银行系统性风险已得到重估,行业基本面和盈利能力将保持平稳,当前板块估值仍较低廉,保持行业“推荐”评级。

  要点:

  2月当月新增贷款回落,前两月新增贷款总量同比仍较快增长,但未来增速将有所回落:2月新增贷款6200亿,该数字偏低主因是1月投放量偏高,前2个月合计新增量为1.69万亿,同比有约17%的增长,增速仍较快,甚至显著超出1 %的M2增长目标。我们认为这是今年年初投放动力同比较足所导致,未来随着年初效应的消失和窗口指点的加强,投放量增速将有所回落。

  小微贷款保持高增长,对公贷款期限结构趋于拉长,反映银行的经济弱复苏预期:1.从各项贷款类型看,同比增幅较大的是居民户贷款(短期和中长期,增幅均在1倍以上),和对公中长期贷款,而对公短期贷款则同比有大幅下降(见图)。2.对公贷款期限结构向长端调剂,主要是基于房地产复苏、基建力度仍较大,同时预期经济维持弱复苏态势和利率市场化进一步推动,对利率走势的看法趋向谨慎,另一方面,由于小微贷款的大量投放,个贷短时间比重已有明显上升,适当拉长对公贷款久期有利于锁定收益率,这与我们此前调研的情况是一致的。 .对私新增中长期贷款同比增长较多主因是楼市回升以及较低的基数,未来随着基数的抬高增速将下落。

  外汇占款大幅反弹推动对公对私存款增速显著回升:1.月存款新增1.95万亿,同比增长较大,对公和对私存款同时有大幅增长。2.对公存款大幅增长主因应该是外汇占款的大幅反弹,对私存款增长主因可能是流向理财的存款有所回落,若此项判断为真,则存款脱媒趋势或趋于下降通道。

  基本面继续保持弱势复苏,直接融资高增长,银行不良资产上升将较为缓慢,维持行业“推荐”评级:1.月社会融资总量保持较快增长,主要由于非信贷融资高增长的推动(主要贡献来自于企业债券、承兑汇票和信托贷款),其比重继续维持在50%附近;2.延续弱势复苏格局之下银行系行业动态点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明统性风险已得到重估,行业基本面和盈利能力将保持平稳,当前板块估值仍较低廉,保持行业“推荐”评级。

  风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。

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