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媒体三分天下的格局并非铁板一块荐股

2019-11-10

  媒体:三分天下的格局并不是铁板一块 荐 股 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  视频平台:三分天下的格局并非铁板一块■受益于出身背景,奈飞的发展逻辑是专注于流媒体视频业务,其在内容端、渠道端、技术端的优势突出。1)内容策略是独家版权买断+自制内容。2)奈飞对渠道的升维定义,助力其内容分发能力。奈飞对渠道的理解异于同行,其将传统意义上的竞争对手转化为合作伙伴,进行了众多关于付费电视运营商的顶级整合,截至2017年年底,奈飞的合作伙伴囊括了从终端生产商到电信运营商到传统电视台的上下游渠道环节。 )迭代技术实力,赋能用户体验。作为硅谷创业公司,奈飞在DVD租赁时期便开发出Cinematch推荐系统,通过用户评分等数据与数学算法,向用户推荐个性影片;此外奈飞用时5年重新编制了一套奈飞专属的视频编码规格,实现了低比特率传输高质量的内容以及压缩视频文件而不破坏画质,提升用户体验。

  ■相较奈飞,国内三大视频平台难于仅聚焦视频业务,源于国内难于培养的付费习惯。相较于奈飞专注于流媒体视频业务,三大视频平台基于其用户粘性,商业化变现的动力更足——1)国内用户付费习惯难以培养,没法仅专注于流媒体视频业务;2)考虑到版权本钱的延续上行,独播策略成本压力大,三大视频平台的内容同质化程度仍然较高,用户粘性相较不足; )基于各自的用户,三大视频平台分别以各自的打法进行商业化变现的探索。

  ■我们认为3大视频平台的格局并不是铁板一块。基于国内3大视频平台的打法——基于已积累起来的用户粘性探索多维商业化变现——现有的竞争格局下,破局之处在于如何能低成本积累用户粘性。如小众内容维持用户粘性的成本是大众内容的十分之一。在粘性成本视角下,三分天下的铁板之外出现两大变数:1)变数之一为B站。B站以UP主创作的PUGC二次元文化视频内容为核心累积了大批核心用户,B站的UGC相比PGC更加受到用户的欢迎,85%内容来自UP主上传,仅有15%内容来自于外购,2017年B站营业收入达到24.68亿元,同比增长 72%,首次实现正向毛利润(毛利率22%),净利润亏损大幅收窄。2)变数之二为芒果TV。一方面芒果TV以较低的获客本钱承接了湖南广电的用户群体;另一方面,与湖南台的共生关系是芒果TV的巨大优势,可以持续低成本购买湖南台版权。

  ■推荐标的:相较于奈飞,国内3大视频平台的商业模式具有明显差异,平台未来价值体现在对用户需求的深度挖掘上,即基于“用户需求”来建立长期与深度的关系,基于这一发展逻辑,芒果TV成本优势突出,故我们重点推荐快乐购。此外,基于国内视频平台未来的发展潜质(对标海外),内容输送这一业务未来发展潜力较大,推荐光一科技、安妮股分、捷成股分。

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