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醫療保健解惑零售藥店腳踏實地登高望遠

2020-01-16

医疗保健:解惑零售药店脚踏实地 登高望远 -16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

承接国元策略与大消费组联手打造的门店行业剖析报告《新消费门店经济,越看越美好》:零售药店薄利多销、竞争激烈且具有较强的规模效应,必然推动强者恒强,行业集中度提升,而企业站稳市场的核心竞争力主要体现在(1)资本助力下的扩张速度;(2)内部精细化管理能力,提升供应链和企业运营效率

我们将这一逻辑转换为三大问,以期探讨行业前景和企业经营差异:

零售药店行业三大疑问之:集中度会否提升困局:当前集中度低,区域割裂严重

破局:政策助力+资本入场下,集中度有望快速提升借鉴美日零售药店发展过程,集中度提高出现在医药分离以后我国医药分离改革2015年后全力展开,零售药店行业集中度有望快速提升资本市场已嗅到零售药店行业发展机遇,高济资本等投资机构纷纷介入,上市公司并购速度加快,区域整合效果逐步体现

零售药店行业三大疑问之:如何看待处方外流困局:出于处方来源、医保统筹和药店承接三大阻碍,处方外流缓慢

破局:院边店和DTP药房或最快承接处方外流国家将逐步健全对公立医院利益补偿机制,处方外流率有望快速提升,保守估计零售药店市场规模5到10年可达万亿

零售药店行业三大疑问之:如何应对利润率下滑困局:药品零差价政策下药店收入承压,员工薪酬和房租支出等成本开支压力不减,零售药店整体ROE水平出现下滑

破局:多元化经营模式助力破收入局,加大特色非标产品开发,提升高毛利产品比重精细化管理助力破成本局,尤其做好收入管理和供应链管理积极探索上药店等轻资产模式,降低营业成本

投资建议零售药店正处在行业集中度快速提升阶段,头部公司价值愈发凸显处方外流下,行业具有万亿空间,给予推荐评级看好PE较低、业绩迎来拐点的一心堂; 0%+营收和利润匹配增长的益丰药房,给予买入评级;重点关注贵细药材占比较高的大参林、率先全国布局的老百姓,给予增持评级

风险提示快速外延并购后业务整合不佳拖累整体盈利;新开辟的市场发展速度不达预期;带量采购政策推进加速

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